截至2014年，企業(yè)年金制度已經(jīng)整整走過十個(gè)年頭。

十年中，我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場經(jīng)歷無數(shù)變化，而企業(yè)年金制度本身或主動(dòng)或被動(dòng)的在各種力量的推動(dòng)之下，一步一步走向完善和成熟，其作為養(yǎng)老保障第二支柱的地位也得到了確認(rèn)并且不斷強(qiáng)化。

尤其是在“年金產(chǎn)品化”的道路上，更是不懈探索，曲折前行，“在發(fā)展中發(fā)現(xiàn)問題，在發(fā)展中解決問題”。整個(gè)產(chǎn)品化歷程也經(jīng)歷了由最初的市場自發(fā)力量、資源整合，到監(jiān)管部門順應(yīng)形勢、制度創(chuàng)新等幾個(gè)發(fā)展階段。

從單槍匹馬到聯(lián)合營銷

我國企業(yè)年金制度采取信托模式，引入受托人、托管人、賬戶管理人、投資管理人四個(gè)角色，將企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)、投資權(quán)、保管權(quán)分別賦予不同的角色，設(shè)計(jì)初衷是通過各個(gè)管理人互相制約、互相監(jiān)督，保證企業(yè)年金資產(chǎn)在整個(gè)市場化運(yùn)作投資過程中的絕對安全。同時(shí)，人力資源和社會(huì)保障部對企業(yè)年金基金管理人實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入機(jī)制，并于2005年8月第一次對企業(yè)年金基金管理人進(jìn)行資格認(rèn)定，29家機(jī)構(gòu)獲得37項(xiàng)企業(yè)年金管理資格，這也標(biāo)志著企業(yè)年金市場正式啟動(dòng)。在2007年11月，人社部對年金管理人進(jìn)行了第二次資格認(rèn)定。截止目前，總計(jì)35家機(jī)構(gòu)獲得57項(xiàng)企業(yè)年金管理資格。

在企業(yè)年金市場啟動(dòng)初期，市場反饋的結(jié)果，并不如預(yù)期的樂觀。熱情高漲的金融機(jī)構(gòu)面對的常常是冷靜觀望的企業(yè)。各個(gè)獲得不同資格的年金管理人單槍匹馬的進(jìn)行單一資格營銷，市場開拓艱難異常。

按照制度設(shè)計(jì)，一個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃要完整的運(yùn)作，需要選齊四個(gè)管理人。管理機(jī)構(gòu)直接以提供某種單項(xiàng)年金的服務(wù)來直接爭奪企業(yè)客戶的最后結(jié)果，往往就是企業(yè)不得不平衡各方關(guān)系，逐一選擇，直至四個(gè)管理人全部選定。這個(gè)選擇過程經(jīng)常耗時(shí)很長，再加上后續(xù)的四方管理人的合同、運(yùn)營、投資流程談判等，到企業(yè)年金能夠真正投資運(yùn)作，往往已經(jīng)是兩三年以后。這就是曾經(jīng)的“1+1+1+1”模式。

這種企業(yè)年金單一資格營銷難，流程冗長，成本高的問題，一直困擾著企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，尤其是僅僅擁有單一賬戶管理人和單一托管人資格的機(jī)構(gòu)。后來，以太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老為代表的受托投資雙資格的養(yǎng)老金公司和工商銀行為代表的賬管托管雙資格的銀行，最早推出了“2+2”的合作模式，即雙方提前談好合同及運(yùn)營流程，聯(lián)合營銷，企業(yè)選定任何一方，即一次性選定了四個(gè)資格。后續(xù)泰康養(yǎng)老又聯(lián)合中信銀行等推出了“3+1”合作模式，還有衍生出來的“2+1+1”，“1+2+1”模式等等。這種自發(fā)的資格互補(bǔ)的組合，在一定程度上，提高了企業(yè)年金的運(yùn)作效率，促進(jìn)了當(dāng)時(shí)年金市場的啟動(dòng)。

2+2、3+1的機(jī)構(gòu)組合管理準(zhǔn)集合計(jì)劃模式，在很長一段時(shí)間占據(jù)著年金市場的主流，這也是在市場自動(dòng)調(diào)節(jié)下，企業(yè)年金產(chǎn)品化的雛形。但是該類準(zhǔn)集合產(chǎn)品，缺乏有效政策依據(jù)，面臨最突出的問題是準(zhǔn)集合產(chǎn)品無法按照中國人民銀行、證監(jiān)會(huì)要求開立企業(yè)年金投資賬戶，無法進(jìn)行場內(nèi)交易，投資品種和范圍受到限制，集合投資的優(yōu)勢無法真正發(fā)揮出來。

正式步入集合計(jì)劃時(shí)代

為了引導(dǎo)年金市場邊發(fā)展邊規(guī)范，在制度初建的兩三年中，監(jiān)管部門也陸續(xù)出臺(tái)了一系列配套政策和制度，包括標(biāo)準(zhǔn)合同版本指引、四方流程指引及信息披露制度等。據(jù)人社部的數(shù)據(jù)顯示，截止2008年，建立企業(yè)年金的企業(yè)數(shù)是33100個(gè)，企業(yè)年金累計(jì)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到1911億元，發(fā)展較為迅速。

但新的問題也隨之而來。政策要求無論企業(yè)規(guī)模大小，即使只有十幾個(gè)人，幾萬的資金，都要進(jìn)行年金方案、合同的雙重備案，并且建立單一的信托計(jì)劃進(jìn)行管理和投資。漫長的方案報(bào)備和合同報(bào)備流程，讓許多中小企業(yè)對年金計(jì)劃望而卻步。對于年金基金管理機(jī)構(gòu)來說，尤其是受托人和投資管理人管理著大量中小規(guī)模的單一年金計(jì)劃，也消耗了大量的資源。

上述問題已經(jīng)慢慢成為掣肘企業(yè)年金市場發(fā)展及運(yùn)作效率的關(guān)鍵因素，亟需出臺(tái)適合中小企業(yè)的簡易企業(yè)年金方案及精簡報(bào)備流程的產(chǎn)品模式。

經(jīng)過近三年的調(diào)研和多次討論，人社部于2011年5月20日發(fā)布《關(guān)于企業(yè)年金集合計(jì)劃試點(diǎn)有關(guān)問題的通知(人社部發(fā)【2011】58號)》。前端集合計(jì)劃即受托人端的集合計(jì)劃就此誕生，原有準(zhǔn)集合計(jì)劃終于能夠正名，允許開立集合產(chǎn)品賬戶并獲得場內(nèi)交易資格，自此企業(yè)年金進(jìn)入集合計(jì)劃時(shí)代，集合投資的效果和優(yōu)勢也逐步顯現(xiàn)出來。

企業(yè)年金集合計(jì)劃由受托人發(fā)起設(shè)立，事先確定賬戶管理人、托管人、投資管理人和標(biāo)準(zhǔn)化的投資產(chǎn)品，并且事先簽訂相關(guān)年金基金管理合同，并向監(jiān)管部門進(jìn)行提前的合同和投資組合備案，省去了管理人選擇、合同備案、計(jì)劃設(shè)立等步驟，大大加快了企業(yè)建立年金制度的速度。

在企業(yè)年金基金投資方面，集合資金進(jìn)行投資，利于提升組合的投資收益，并且集中的資產(chǎn)托管賬戶可以攤薄投資中的各項(xiàng)成本，也節(jié)約了一定的運(yùn)營成本如席位年費(fèi)、證券賬戶的開戶費(fèi)等。同時(shí)，集合計(jì)劃也可以設(shè)立多種風(fēng)險(xiǎn)程度不同的投資組合，從高風(fēng)險(xiǎn)的股票型產(chǎn)品，到低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場基金等，滿足不同企業(yè)不同客戶的投資需求。

截止2013年底，8家受托機(jī)構(gòu)向人社部報(bào)備了48支集合計(jì)劃產(chǎn)品，加入企業(yè)數(shù)量16894個(gè)，占全部企業(yè)數(shù)的25.5%，資產(chǎn)規(guī)模超過536億元，占年金總規(guī)模的8.9%。

企業(yè)年金集合計(jì)劃由原來自發(fā)組合的簡單2+2、3+1管理機(jī)構(gòu)捆綁服務(wù)，到由受托人直接提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，提前進(jìn)行管理合同和投資組合的備案，實(shí)現(xiàn)了年金運(yùn)作流程的優(yōu)化和精簡，利于加速中小企業(yè)建立年金制度，也極大的提高了受托管理的運(yùn)作效率。集合計(jì)劃政策的頒布，可以說是企業(yè)年金產(chǎn)品化道路上的一個(gè)里程碑。

受托端、投資端“雙集合”落地

自2009年以后，企業(yè)年金基金規(guī)模每年以千億級的數(shù)量遞增，截止2013年底，已達(dá)到6034億元?；鸱e累迅速給長期投資保值增值帶來了壓力和挑戰(zhàn)。

以2012年公開數(shù)據(jù)計(jì)算，建立企業(yè)數(shù)54737家，積累資金規(guī)模4821億元，不考慮選擇多個(gè)管理人的情況，粗略計(jì)算每個(gè)企業(yè)的年金投資組合規(guī)模僅僅880萬左右，與公募基金、社?；饐沃ЫM合的動(dòng)輒幾十億、上百億的資產(chǎn)規(guī)模相距甚遠(yuǎn)。

對于投資管理人來說，管理大量中小規(guī)模的賬戶，不僅過多的占據(jù)著投資和運(yùn)營的資源，尤其是影響組合投資收益的提升。在宏觀層面看，通過投資政策的引導(dǎo)，在一定程度上拓寬資金投資渠道，調(diào)整投資比例限制，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置，以提升企業(yè)年金基金的收益，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的一項(xiàng)重任。

2013年5月的人社部聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》，該政策的發(fā)布意義重大。第一，使得投資管理人的眾多中小規(guī)模組合，在投資層面能夠進(jìn)行集合，提高運(yùn)作效率和收益;第二，養(yǎng)老金產(chǎn)品的推出為開放企業(yè)年金個(gè)人投資選擇權(quán)做了鋪墊;第三，最重大的意義在于允許在企業(yè)年金計(jì)劃層面，也就是受托人，可以直接配置養(yǎng)老金產(chǎn)品，這將對企業(yè)年金制度結(jié)構(gòu)產(chǎn)生質(zhì)的影響，推動(dòng)從受托人-投管人-投資組合的三層結(jié)構(gòu)向受托人-養(yǎng)老金產(chǎn)品二層結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，為以后推進(jìn)年金的半強(qiáng)制及全覆蓋做鋪墊。

根據(jù)各投資管理人網(wǎng)站公開信息計(jì)算，截止2014年至8月，18家投資管理人總計(jì)向人社部報(bào)備了102只養(yǎng)老金產(chǎn)品，包括股票型、標(biāo)準(zhǔn)固定收益型、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃型、信托型、存款型等等，幾乎涵蓋了政策所允許的所有產(chǎn)品類型。其中，14家投資管理人的37只產(chǎn)品已經(jīng)開始正式運(yùn)作。

通過養(yǎng)老金產(chǎn)品的方式，企業(yè)年金基金更多的參與了國家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的投資。參與的債權(quán)計(jì)劃包括如石油、電網(wǎng)、交通等在建項(xiàng)目。

在中石化近日發(fā)布的參與中石化銷售公司增資擴(kuò)股的25家投資者名單中，也有長江養(yǎng)老發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品的參與其中。企業(yè)年金投資管理人通過發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，采用股權(quán)投資的方式參與中石化銷售公司混合所有制的改革。

如果說企業(yè)年金集合計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了受托端的集合，那么養(yǎng)老金產(chǎn)品則是完成了投資端的集合，自此，從企業(yè)年金計(jì)劃建立階段到組合資產(chǎn)的投資運(yùn)營階段，都有了標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)及產(chǎn)品，企業(yè)年金邁向了產(chǎn)品化的重要一步。

回顧十年來，企業(yè)年金在制度建設(shè)上，從最初基本的樸素的想法，四個(gè)管理人分權(quán)的制度設(shè)計(jì)，到發(fā)現(xiàn)問題不斷完善修正，推出前端集合計(jì)劃產(chǎn)品，再到進(jìn)行投資模式創(chuàng)新，推出后端集合養(yǎng)老金產(chǎn)品，主動(dòng)引導(dǎo)市場發(fā)展方向，可以說在產(chǎn)品化的道路上逐步探索，已經(jīng)取得了非常大了成績。我們也期待，下一個(gè)十年，借政策東風(fēng)，企業(yè)年金能夠大力發(fā)展，充分發(fā)揮其養(yǎng)老保障第二支柱的功能。